自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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