金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(de)一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(l无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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