美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàn3千克是多少斤 1千克是一斤吗g)限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　3千克是多少斤 1千克是一斤吗　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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