昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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