5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待>

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ng>医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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