国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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