财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，前肖是指哪几个生肖如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(ji前肖是指哪几个生肖àng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同前肖是指哪几个生肖时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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