金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(h拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗uò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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