作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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