原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(y秋以为期句式特点，秋以为期句式判断án)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 秋以为期句式特点，秋以为期句式判断