调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chu新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗àng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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