财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转三件套是哪三件strong>，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人三件套是哪三件部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况(三件套是哪三件kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。