自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度(d抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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