5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具绿豆汤的热量是多少大卡有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发展空(kōng绿豆汤的热量是多少大卡)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　绿豆汤的热量是多少大卡　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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