5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(b82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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