财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qi穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼án)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(c穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼è)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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