近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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