“一带一路”对(duì)冲欧(ōu)美拖(tuō)累无疑是2023年出(chū)口最(zuì)大的看点。即使考虑去年的低基数，4月的出口(kǒu)增速也不赖(lài)，与韩国、越(yuè)南等邻国(guó)形(xíng)成鲜明对比；拉动方面，“一(yī)带一路”国家成为主角，欧美发(fā)达经(jīng)济体整体偏(piān)弱。今(jīn)年1-4月(yuè)“一(yī)带一路”国家(jiā)在中国出口(kǒu)的份(fèn)额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一路(lù)”出口(kǒu)增速(sù)保持在6％以(yǐ)上，那么在增量(liàng)上就(jiù)可能对冲美(měi)欧日出口的(de)下滑(huá)，使(shǐ)得(dé)全(quán)年2023年全年的出口增(zēng)速(sù)转正。

　　360借条是正规的吗lt="4 月出口：“一(yī)带一路”的对冲力量(liàng)有多(duō)大？（东吴(wú)宏观(guān)团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体看，3、4月(yuè)份(fèn)的数据再次(cì)验证，当前(qián)观(guān)察的(de)中国的出口“不(bù)看港(gǎng)口，不(bù)看韩、越”。港口(kǒu)数据和韩国(guó)、越南出口通胀作(zuò)为传统观察中国出口增速的重要指标，但随着中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)结(jié)构向“一带(dài)一路”国家转移，其对(duì)中国(guó)出口的指示作用逐渐(jiàn)下降。一方面，由于多数(shù)“一带一(yī)路(lù)”国家偏向内陆，汽车(chē)、火车等陆路(lù)运输占比和增(zēng)速快速上升，导致(zhì)港口(kǒu)数据与实际出口增(zēng)速(sù)持续偏离，另一方面，以(yǐ)往(wǎng)韩国、越南出(chū)口(kǒu)增速与中(zhōng)国出(chū)口基本保持统(tǒng)一趋(qū)势，但由于产品结构差异，2023年(nián)以来(lái)两(liǎng)者产生较(jiào)大背离。出(chū)口结构(gòu)性变化(huà)背(bèi)景下，传统(tǒng)观察框架适用性减弱，信息的(de)噪音(yīn)和(hé)预期(qī)的波动(dòng)可(kě)能加大。

　　国别方面，擘画外(wài)贸蓝(lán)图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外(wài)，4月对俄出口的高增反映(yìng)“一带一路”贸易(yì)持续活跃，沿路经(jīng)济(jì)带仍是我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时(shí)回(huí)落，不过整体(tǐ)来看，自2022年(nián)初以来“俄(é)+东(dōng)盟(méng)升、欧(ōu)美降”的趋势加速，日韩份额保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，4月出(chū)口(kǒu)结(jié)构(gòu)继续(xù)延续“扬长(zhǎng)避(bì)短”的属性。中国4月汽车(chē)及机电出口金额维持强势(shì)，增速(sù)较(jiào)3月进一(yī)步(bù)加快(kuài)部分源于去(qù)年低基数(shù)原因，不过对同比的拉(lā)动(dòng)仍明显好于韩国，半导(dǎo)体(tǐ)出口跌幅则相较韩国更加(jiā)“温和(hé)”。从散点图看(kàn)，量价齐升的汽(qì)车出口反(fǎn)映海外车市(shì)较高景气度与产业链韧(rèn)性仍可在一段(duàn)时间内支撑出口，而受全球半(bàn)导体周期影(yǐng)响，集(jí)成电路(lù)4月出口量与价(jià)格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一路”的空间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场大多聚焦欧美经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的拖(tuō)累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路(lù)”却(què)在(zài)稳定外(wài)贸上发挥了(le)越来越重要(yào)的作用，那么如何去评(píng)估(gū)这(zhè)一(yī)空(kōng)间有多大？

　　一带(dài)一路出口(kǒu)背后(hòu)存量博弈。在全球经(jīng)济和贸易放(fàng)缓(huǎn)的(de)背景下，我国出(chū)口的韧性(xìng)可能主要来自于存量的竞争(zhēng)——我们(men)认为(wèi)很有可能是抢(qiǎng)占欧美日韩在这(zhè)些国(guó)家的(de)进口份额(é)，2018年至2022年，中国在(zài)一带一(yī)路沿线(xiàn)10国(guó)的进口(kǒu)份额(é)上涨(zhǎng)了(le)2.5％，同期(qī)欧美(měi)日韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年(nián)中国出口(kǒu)1个百(bǎi)分点(diǎn)。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线(xiàn)65国中(zhōng)，中国(guó)出口(kǒu)规模最(zuì)大的10个国(guó)家（约占中国(guó)对“一带一路”沿线国(guó)家(jiā)总出口(kǒu)的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口情景来对(duì)标2023年10国在悲观、中性、乐观(guān)三种情形(xíng)下的进(jìn)口增速(sù)情况，同(tóng)时参考2018至2022年(nián)欧(ōu)美日韩的年(nián)均下跌份额，假设(shè)2023年10国(guó)对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额中约60％被中国取代。<360借条是正规的吗/p>

　　结果(guǒ)显示，中性条件下(xià)，“一(yī)带一路”10国2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97％，此外(wài)根据占比（10国占65国的(de)70％），大致(zhì)估算“一(yī)带一路”沿线65国拉(lā)动我国(guó)出口增速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的(de)背(bèi)景下，1个百(bǎi)分点(diǎn)并(bìng)不少，我国全(quán)年(nián)出口增速可能略高于0％。对欧美(měi)日等(děng)发达经济体出口增速预测(cè)，思路为(wèi)在中国(guó)加入世界(jiè)贸易(yì)组织后、历次全球(qiú)经济(jì)陷入衰(shuāi)退或是经济增速大幅(fú)下行（downturn）的时间(jiān)段中(zhōng)，选(xuǎn)出具有参考意(yì)义的三年，分别(bié)作(zuò)为中性、乐观和悲观情景(jǐng)作(zuò)为参考。我们对于2023年的基准(zhǔn)假设(shè)为美欧(ōu)有可能在下半(bàn)年陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全(quán)球金融(róng)危机）、2016（美(měi)国紧缩后的全球(qiú)经济(jì)放缓）、2001（科(kē)网泡(pào)沫破裂，全球(qiú)经济温和放缓）分(fēn)别作为(wèi)悲观(guān)、中性和乐观情(qíng)景(jǐng)。根(gēn)据预测，中性假设下，2023年欧美日(rì)韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百分点。

　　假(jiǎ)设对其余(360借条是正规的吗yú)国家（在(zài)我国出口中约占(zhàn)26％）出口增速预测按(àn)照IMF对2023年世(shì)界商品贸(mào)易(yì)数(shù)量(liàng)增速预测即(jí)1.5％计算，并(bìng)考虑价格因(yīn)素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比(bǐ)预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国(guó)家拉动我国出口(kǒu)增速(sù)约0.64个百分(fēn)点。因此，中(zhōng)性假设下(xià)2023年我国出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在(zài)低(dī)估(gū)的风险(xiǎn)，主要(yào)来自于两个方面：数(shù)据口径差异和欧美(měi)经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国(guó)进口的数(shù)据和中国向各国出口的数据存在(zài)差(chà)异(yì)（无论(lùn)是绝(jué)对量还是增速(sù)），有时这一(yī)差异还较大，一般而言(yán)中国出口端的增速会更高，这意味着我们基于“一带(dài)一路”国家进口数(shù)据的测算是(shì)低(dī)估的；外(wài)需方面，欧(ōu)美经(jīng)济陷入衰退的时(shí)点存在较(jiào)大的不确定(dìng)性，可能在今年(nián)下(xià)半年、也可能(néng)在(zài)明年，若后者出现，那么2023年(nián)发达经济体对于中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)的拖累(lèi)可能没有(yǒu)那么(me)大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及(jí)其他新兴经(jīng)济体(tǐ)经济增(zēng)长不及(jí)预期，对外需拉动不足。疫情二次冲(chōng)击风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国出口的拖累不足(zú)。

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