金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(gu风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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