来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)阅历是什么意思主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要阅历是什么意思支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 阅历是什么意思