金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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