昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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