2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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