钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极(jí)主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的(de)套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山(shān)车式(shì)的涨跌折射的(de)是市场对传(chuán)艺科(kē)技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布(bù)跨(kuà)界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科(kē)技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能(néng)又该(gāi)如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大(dà)跃进(jìn)”的新(xīn)项目(mù)如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量(liàng)密(mì)度较低，导致其研(yán)发进度(dù)大大(dà)落后(hòu)于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技术完成突(tū)破以(yǐ)及锂(lǐ)价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于(yú)去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设(shè)立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏(sū)传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名(míng)分析师和个人(rén)投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各(gè)种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科技钠(nà)电池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨界(jiè)后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价(jià)的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在(zài)公告(gào)披露后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨(kuà)界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何(hé)发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报(bào人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)28.14元/股，4个(gè)多月时间已(yǐ)经较(jiào)高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会并在《投资者关系(xì)活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉(shè)及公司(sī)经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券(quàn)交易所关注函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限(xiàn)与钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让(ràng)市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预(yù)案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规划的(de)钠(nà)电产能(néng)远不止这公(gōng)告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官(guān)微消息(xī)，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间，新人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(xīn)上钠(nà)离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时(shí)提(tí)到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿(yì)元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科(kē)技主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营(yíng)输入(rù)类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市当年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随(suí)着行业式微，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利(lì)就已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交(jiāo)所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项目的自(zì)有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技给(gěi)深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的(de)一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增(zēng)加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠(nà)电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研(yán)记录(lù)，“截(jié)至目(mù)前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还(hái)有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现年(nián)销(xiāo)售250亿(yì)元(yuán)。”若传(chuán)艺科(kē)技的(de)钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司营收(shōu)将(jiāng)在(zài)当前基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但(dàn)近(jìn)来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再(zài)买账，除了资金实力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化元年的(de)2023年(nián)，包括宁(níng)德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露(lù)的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们(men)不(bù)相上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技除了(le)在岁末(mò)年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目合作(zuò)或(huò)战略(lüè)合作协议外(wài)，并未(wèi)官(guān)宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前(qián)订单下(xià)游运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为(wèi)良好，并已与多名客户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽(qià)谈等工作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能(néng)落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池分(fēn)析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来(lái)才会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用(yòng)到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十(shí)分自信，其(qí)在(zài)调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池(chí)市(shì)场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日投(tóu)资者(zhě)关系活(huó)动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂(jì)多年的钠(nà)电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近(jìn)日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠(nà)离子(zi)技(jì)术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密(mì)度的也(yě)接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降(jiàng)40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势(shì)。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下(xià)，钠(nà)离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本优势就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠(nà)电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸(suān)电池的成本。但(dàn)能量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资(zī)定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担(dān)忧(yōu)传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募投计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IP人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10O募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目的实(shí)施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技变为(wèi)全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部投入(rù)轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将(jiāng)后者(zhě)的产能从1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路(lù)33号改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以及建成项目(mù)实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制(zhì)电路板建设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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