昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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