申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(中国人去巴基斯坦安全吗qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更中国人去巴基斯坦安全吗是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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