本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间中国一共有多少万亿钱沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.4中国一共有多少万亿钱8万亿(yì)元，较中国一共有多少万亿钱历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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