金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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