近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(d我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词uì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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