国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息(xī)的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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