美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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