银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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