自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的(de)研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(rón中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大g)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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