金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头K司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文KR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为1司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文7.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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