来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经香港区号是多少营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。