申(shēn)万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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