事件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标，表现出(chū)明显的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗商品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务(wù)，在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费(fèi)活动持(chí)续改善等或带(dài)动内(nèi)生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工、燃(rán)气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子