本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战(z空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同hàn)略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dā空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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