美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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