2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì蒙古女人为什么不能碰)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增蒙古女人为什么不能碰速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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