调(diào)油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(s中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格huō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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