国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因好好记住我在你体内的感觉，其中三(sān)点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注好好记住我在你体内的感觉(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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