国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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