昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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