核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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