射频(pín)芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科(kē)创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等一系列(liè)外部(bù)机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射(shè)频芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手(shǒu)机(jī)以(yǐ)及物联网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线(xiàn苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续的(de)原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影响，公司(sī)产品(pǐn)毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三(sān)轮(lún)融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近(jìn)2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微(wē苏三起解的故事，苏三起解的故事简介i)招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手机(jī)领域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频(pín)前(qián)端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创(chuàng)始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在(zài)2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了投资(zī)机构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深(shēn)创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测(cè)设(shè)中心(xīn)建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流(liú)动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场地(dì)位，增加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额(é)；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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