来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法一方水等于多少升，一方水等于多少升水(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”一方水等于多少升，一方水等于多少升水g>；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。