四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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