四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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