四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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